净资产收益率，指的是股东每投入一百块米，企业能给股东创造多少利润。这也是股东最关心的指标。如果去年的Roe为30%，今年只有20%，那么Roe下降的原因是什么，企业又该如何改进？
（本文的重点是最后一部分，前面多是铺垫，有基础的朋友可以直接看最后一部分。）

先得从净资产收益率的分解说起。

我们可以将净资产收益率分解为3个指标。
①销售净利率
=净利润÷销售收入，指的是企业每卖出100块米能给企业创造多少利润；
②总资产周转率
=营业收入÷总资产，指的是企业每100块米的资产能创造多少收入；
③权益乘数
=资产÷所有者权益，指的是我以股东投入的资金能撬动多少资产。如果股东投入了1亿，企业再向银行DK1亿，总共撬动了2亿的资产。2亿除以1亿，企业的权益乘数就是2倍。
我们将净资产收益率分解成了如上三个指标，
这三个指标就是影响净资产收益率的因素。
既然净资产收益率是三者相乘的结果，
那么同时提高这三个指标，不就能提高Roe了吗？
显然不是。

这就得从这三个指标之间的关系说起。

从第一张图可以看出——
①销售净利率和总资产周转率之间是反向关系，此消彼长；
②资产报酬率和权益乘数之间也是反向关系，此消彼长。
通常利润率越高，周转率越慢。
比如零售行业。京东、苏宁的产品卖得很快，但利润率低；
再看房地产行业。万科的利润率很高，但周转慢，建的房子要两年多才能周转一次，世茂需要的时间更长。

权益乘数和资产报酬率之间也是反向关系。

即资产报酬率低的企业，权益乘数倍数大。
我们知道流动资产创造现金的能力不如长期资产，现金的流动性最好，但基本没有回报率。所以资产报酬率低的企业，通常流动资产比较多。
但是，流动资产越多，企业偿债能力反而越强，银行越愿意给企业多DK，所以企业的权益乘数就比较高。

那么，

知道这两个关系之后，我们应该怎么用？

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
销售净利率和总资产周转率反向关系；总资产报酬率和权益乘数反向关系。
既然企业不能把这三个比率同时提高，那么企业选择提高那个比率，就体现了企业的战略。行业不同，企业不同，其选择也不一样。
所以我们可以将企业分为下面三种类型：
靠高净利润赚米；靠高周转率赚米；靠高杠杆赚米。
前面铺垫了这么多，就是为了引出上面这张图。
有了这张图，遇到一个行业的时候，你就会先想到它是靠什么赚米的；财务比率那么多，你又该重点看哪一个。

接下来我们就对这三种赚米模式进行介绍。

（重点）

1、靠高毛利率赚米

靠高毛利率赚米的大都是这样的企业。
①生产周期长。
比如房地产、飞机、船舶制造业，其生产周期特别长，这就决定了企业不能靠走量取胜，要是产品毛利率不高的话，又该如何赚米？
②奢饰品行业。
比如宝马LV还有茅台酒，这些商品的单价高，买的人很少，企业同样不能靠走量取胜，收入很难做大，所以它们只能靠高销售毛利率赚米。
③高科技产品。
同样是从销量着手分析。同上。

2、靠高周转率赚米

一是普通的零售超市。
比如沃尔玛。
沃尔玛实行“天天低价”策略，毛利低就得靠量取胜，量越大赚米越多。
二是低端制造业。
比如温州的打火机制造商。
可能一个打火机只能赚一分米，但一旦销量很大甚至能远销国际市场，企业也能赚米。

3、靠高杠杆率赚米

能用高杠杆率赚米的企业，多是由其行业特点决定的。
①金融业
比如银行。
银行的负债水平一般都在90%以上，其资产负债率只要不超过92%就是标准水平。
②房地产业
一方面，企业会有大量的预收款项，而且预收款不需要用现金偿还，到期把房子交付就可以了；
另一方面，地产商买到地皮之后，可以将其作为抵押物向银行抵押借款。
所以，房地产企业是借别人的米来运转。
③垄断行业
民航、高速、电力，这三个行业的资产负债率都比较高。
首先，它们的前期投入大，一般企业很难投入大量资金；
再者，它们都是垄断经营，风险小，现金流好，所以企业会DK给它们。
垄断可以带来很多优势。就像供暖供水等公用事业一样，其利润率通常都比较低，但因为垄断经营，风险小，银行愿意给它们DK。所以最后它们的净资产收益率也不会太低。

总结

通过将净资产收益率分解，我们知道行业不同、企业不同，其赚米的关键点也会不一样。或是高毛利，或是高周转，或是高杠杆，这些都要仔细比较分析。
但是，道不同不相为谋，不同行业、不同战略的企业之间，可比性比较低。这点需要注意。
也欢迎大家补充更多这方面的例子。
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