只要眼里有光
就一定能走出黑暗。

90年代赚钱方法(中国90年代什么行业最赚钱)

这是一本荷兰基金经理写的书,全书讲了一个违背一般人认识的投资规律——股票市场那些风险越低的股票,长期的收益率既然高于高风险股票,这本书讲了这个现象背后的原因,逻辑和投资方法,这正是广大投资者需要的。
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作者14岁的时候在父亲的影响下开始存米,他买了一只低风险固定收益类基金,每年回报率为6%,他拿了二年多,但每天基金几乎没有波动,过程太乏味了,他不想等下去了,他希望找到一个让人兴奋,有巨大上升潜力的公司,于是他找到了一个飞机制造商的股票,当时这家公司面临严重的问题,股价跌了很多,但公司的CEO在媒体上表示出对公司未来很大的信心,作者认为这是一个低价买入的机会,于是他以大约7美米,12荷兰盾的价格买入。

但之后一整年,这个公司的股价都是下跌的,他整日担惊受怕,他非常纠结,痛苦,但还是在股价跌到4荷兰盾的时候卖了,二个星期之后公司宣布破产,股价跌到了1荷兰盾。

这个事情对少年时期的作者影响深远,后来他读博士期间,研究了大量的股市的数据,证明一件事情,那就是股市存在“龟兔赛跑”现象,那些低风险的股票,能够带来高收益,反之,那些高风险的股票,却可能让你亏损。

后来,他毕业之后,进入一个投资公司,他成为基金经理之后,投资风格也是寻找那些低风险的股票,而不是追求那些外表靓丽,广受市场追捧的高风险股票。

怎么衡量一个股票的风险大小呢?有一个指标很适合——波动率,就是一个股票价格上下波动的幅度,波动幅度越大,风险越大,比如固定收益率的产品波动率就很小,风险也小。

作者读博士期间,研究一个课题——高风险股票和低风险股票长期来说,到底谁的收益率更高,为此他把美国股市从1926年到2016年80年的数据进行了统计,以每个月的收盘价作为基准数据,具体来说,选择市值最大的1000家公司,计算前三年每个月的波动率,比如1926年1月到1928年12月这段时间的波动率,然后构建二个组合:波动率最低的100个股票,波动率最高的100个股票,然后每个季度调仓一次,把组合里不满足条件的股票清出去,用另外一只替代。

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假设在1929年新年每个组合投入100美米,到2017年88年后的回报率哪个更高?答案是低波动率组合,低波动组合的最终价值是48.2万美米,而高波动率组合是2.1万美米,前者是后者的22倍,换成年化回报率,低波动组合为10.2%,而低波动组合为6.3%。

二者之间的年收益率有3.9%的差距,在88年后造成22倍的差距。

为什么低波动组合会比高波动组合收益更好?这有点违背一般的常识。在这88年中,高波动组合经历了巨大的波动,比如在30年代大萧条期间,投资100美米会亏损90%,假设你坚持下来了,到70年代高通胀期间又亏损80%,到2020年互联网泡沫中,再次亏损80%。

但低波动组合表现更好,比如在1932年股市见底的时候,高波动组合100美米只剩下5美米,而低波动组合还剩30美米。88年中,低波动组合的年波动幅度为13%,而高波动组合为36%。

这颠覆了一般人的认知,人们常常说高风险,高回报,为何在股市低风险反而比高风险回报更高呢?也许在高风险组合里有很多作者小时候买过的飞机制造商一样,最后公司破产了,价值清零了,这也是高波动的原因之一。

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作者为了搞清楚是否风险和回报正相关,于是又把1000个股票分成四个组,结果表明,并不是正相关,也不是负相关,而是存在一个黄金分割点,在上图中的第四个组合,这个组合风险稍微大一点,但回报率也高一点,年均回报率为12%,而低风险组合为10.2%。

但千万不要过火,一定要把握好度,当风险超过一定程度,回报率反而会下降,这就像炒菜放盐一样,少量的盐味道很好,但放多了反而坏了一盘菜。

现在需要回答一个问题,为什么低风险组合回报率更高呢?第一个答案是复利的奇迹

比如一个股票价格为10米,第一个月跌50%,跌到5米,第二个月即使涨50%,股价只有7.5米,还是亏损了25%。而低波动组合,比如第一个月跌15%,股价为8.5米,第二个月涨15%,股价为9.775米,时间拉长以后,复利效应惊人。

既然风险又低,收益还更高,为什么这个策略长期以来没有受到金融界的关注呢?这主要是因为投资机构更加关注相对风险,而不是绝对风险。

绝对风险是指绝对的盈亏,今年是赚米了还是亏米了,一目了然,但是那些机构的基金经理只关注相对风险,所谓相对风险,指的是和大盘相比,和其他基金相比业绩如何。

比如一只股票每年有10%的回报率,而大盘的波动在-40%-60%之间,那么有时候可能会落后大盘50%,有时候又会领先大盘50%。但基金经理并不会关注绝对收益率,而是要和大盘比较,因为即使有一年你赚了10%,但如果业绩落后大盘也会可能会被客户抛弃,在机构里会排名落后,从而拿不到好的资源,甚至可能下课。

除了职业风险之外,无论是基金经理,还是个人投资者,都不喜欢低风险组合,人们都喜欢性感,业绩亮眼的股票,在一个股票低位的时候买入,然后涨几倍再卖出,这会让基金经理获得巨大的荣耀,会得到更多的排名,也会让投资者获得巨大的满足感。

换句话说,低风险组合虽然绝对风险很低,但是因为对金融机构来说,相对风险很大,所以低风险组合很难得到金融机构的认可。

那是不是说投资者只关注低波动率的股票就可以?作者说,如果加入另外二个“佐料”,效果会更好,他参考了价值投资的理念,以打折价格买入股票赢的概率更高,那么低波动组合可以加入哪些有价值的特征呢?

第一个是股息

股息就是分红,股息对股票的总体收益影响巨大,1900年到2000年美国和英国股市的总回报中,有一半是来自股息,所以股息率是比较二个股票很好的指标,一个股息率为10%的股票就比另外一个只有1%股息率的股票更好。

但不是股息越高越好,有些公司可能没有成长能力,前景黯淡,但是却发很高的股息率,卖资产分红,甚至融资借米分红,这叫做价值陷阱,这种情况下,股价会不断下跌,就需要另外一个指标了,这就是动量。
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所谓动量,就是股价的趋势,比如某个股票波动率很低,股息率也很高,但是价格趋势在逐渐下降,是温水煮青蛙式的价值陷阱。

股价有某种趋势,最近表现好的股票可能会延续这个趋势,反之亦然,在大量的关于动量的学术研究中,发现动量现象确实存在。

所以要选择那些价格处于上行趋势中的股票,这样就不会掉入价值陷阱了。

低波动率,高股息率,趋势为正,三个要素构建了一个改良版的组合,

作者具体如何构建改良版组合的呢?

先选择市值最大的1000个股票,计算其波动率,把波动率最高的500支股票淘汰,剩下500个波动最低的股票。

然后剩下的500只股票中按照股息,12个月内的波动量进行排序,每个股票根据二个因子进行打分,(1-500分),然后把二个数字相加,并把二个排序合并得到一个完整的列表,然后买入最前面的100个股票,这个组合就具有低波动率,高股息,正动量的特点。

比如,某个股票股息排名是第一,但动量排名是499名,那么他的综合排名是250名,那么就不是有吸引力的股票,不会进入组合。

可以把这个组合命名为“保守型投资组合”,那这个优化后的组合表现如何?

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从1929年投资100美米到这个组合,到2017年价值超过了2600万美米,是低波动组合的54倍,这是一个非常让人满意的结果。

为了对比,作者又构建了一个“高风险组合”,即把波动率最高的500个股票中,按照收益率,波动进行排序,然后选择最低的100个股票构建一个组合。这个组合在1929年大萧条期间,100美米只剩下不到10美米,然后用了15年回本,但45年之后,价值又跌到了100美米以下,直到2017年价值为787美米,这和保守型投资组合2600万美米的结果有天壤之别,这还没有考虑通货膨胀,1929年的100美米相当于2017年的1412美米,高风险组合相当于88年来真实价值还损失了44%。

回顾这88年中,保守型组合每一个10年的回报率都战胜了风险组合,以九局九胜拿下比赛,不管在大萧条期间,狂热的60年代,还是华丽的90年代,保守型组合的回报又高又稳定,年化收益率为15%。

这个收益率而且还比市场的平均水平更高,这期间市场平均收益率为11%,每年高了4%,这导致结果巨大的差距,1929年投资100美米到保守型组合最终价值是2600万美米,而投资到市场组合的最终价值是99.5万美米。

那么,构成保守型组合的股票,到底是什么类型的股票呢?投资者具体如何做呢?明天聊

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文章名称:《90年代赚钱方法(中国90年代什么行业最赚钱)》
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